泉源：第一次知道螃蟹是先腐后死的作者： 袁欣卿：

关税预期与矿山停产“共振”，伦铜首次突破1.2万美元再创历史新高

在供应中止预期和关税威胁的双重推动下，视为全球经济风向标的工业金属——铜再创历史性新高
。

周二（12月23日），受全球多个矿山停产以及与特朗普政府潜在的关税政策影响，伦铜价钱历史上首次突破每吨1.2万美元大关
。今年以来，铜价累计涨幅已约达37%，并有望创下自2009年以来的最大年度涨幅
。

（LME期铜1H走势图）

市场对特朗普可能对金属加征关税的预期，已成为推高价钱的焦点因素
。为了在潜在关税落地前抢占先机，生意员正将大宗铜运往美国，这导致美国入口量激增，进而迫使其他地区的制造商卷入一场维持库存的强烈竞购战
。

与此同时，供应端也面临严肃挑战，美洲、非洲和亚洲的矿山均泛起停产情形
。市场忠言称，供应端将泛起重大缺口，为本轮涨势进一步提供动能
。随着铜价一连攀升，花旗展望牛市情景下可能升至1.5万美元
。

关税威胁引发全球争取

特朗普关税议程带来的影响已导致铜市场泛起严重的商业扭曲
。

随着生意员为了赶在潜在关税实验前将更多铜运往美国，市场普遍预期价钱将继续攀升
。这一“抢跑”行为导致美国入口量在整年大幅激增，突破了原有的市场平衡
。

这种商业流向的强烈变换极其显著，以至于铜价能够在基本面并不完全配合的情形下一连反弹
。为了保住供应，美国以外的制造商被迫加入竞价，推高了全球基准价钱
。

矿业产出面临萎缩危害

在商业端陷入杂乱的同时，供应端也发出了严重的预警信号
。由于全球多个主要产区的矿山遭遇运营中止，市场正处于供应赤字的边沿
。

据德意志银行剖析，全球最大矿商的产量今年将下降3%，并且在2026年可能再次下降
。该行剖析师在报告中指出：

“2025年是受到严重滋扰的一年，几座大型矿山履历了重大的运营挑战”，并增补称“总体而言，我们以为市场处于显着的供应欠缺状态
。”

多年来，供应危害一直笼罩着铜行业，并与电动汽车、可再生能源和人工智能等快速增添行业的需求激增预期一道，成为投行和投资者看涨展望的主要依据
。

值得注重的是，华尔街对铜价远景泛起分解展望
。

高盛剖析师在上月中旬曾忠言称，价钱飙升主要是由投资者对未来市场主要的押注驱动，而非目今的供需状态，但该行仍将铜列为工业金属市场的首选，并将明年的价钱展望上调至每吨11400美元
。

相比之下，花旗给出了更为激进的展望，以为在牛市情景下，即美元走弱和美国降息进一步增强铜的吸引力，促使投资者更起劲地涌入市场，铜价可能升至1.5万美元
。